주식투자를 시작하는 많은 사람들이 주변의 추천이나 소문만으로 종목을 선택하는 경우가 많습니다. 하지만 진정한 투자자가 되기 위해서는 기업의 재무제표를 읽고 분석하는 능력이 필수적입니다. 재무제표는 기업의 건강 상태를 보여주는 가장 객관적인 지표이며, 우리는 이를 통해 투자해야 할 회사와 피해야 할 회사를 결정하고 구분할 수 있습니다. KB투자증권 김대우 부장님의 설명을 통해 재무제표 분석의 핵심을 알아보고, 우리가 투자할 때 주의 깊게 봐야 하는 재무제표의 여러 항목을 배워봅니다.
재무제표 3종과 손익계산서의 중요성
재무제표는 크게 세 가지 핵심 문서로 구성되는데 손익계산서, 재무상태표, 현금흐름표가 주요한 내용입니다. 이 중에서도 주식투자자에게 가장 중요한 것은 손익계산서라도 할 수 있습니다. 왜냐하면 분기 실적이 발표될 때 가장 먼저 확인하는 것이 바로 매출액, 영업이익, 순이익이기 때문입니다. 또한, 손익계산서를 볼 때는 단순히 숫자만 확인하는 것이 아니라 전분기 대비, 전년 동기 대비 변화율을 함께 살펴봐야 하고, 증감에 대한 부분은 반드시 체크합니다. 예를 들어 삼성전자의 경우, 매출이 줄고 이익이 줄면 업황이 좋지 않다고 판단할 수 있으며, 매출은 비슷한데 이익이 증가했다면 원가 개선이나 가격 인상이 있었다고 추정할 수 있습니다. 특히 순이익이 급변했다면 일회성 비용이나 특별 이익이 반영되었을 가능성을 의심해야 합니다. 중요한 점은 순이익보다 영업이익을 더 중요하게 봐야 하는데, 이는 순이익에는 특별이익이나 특별손실이 포함되어 실제 기업의 영업 능력이 왜곡되는 경우가 있기 때문입니다. 실제로 주식시장에서도 순이익이 증가했지만 영업이익이 감소한 경우 주가가 하락하는 사례가 많습니다. 반대로 순이익은 줄었지만 영업이익이 증가하면 주가가 상승하는 경우도 많이 있습니다. 재무제표를 분석할 때는 숫자가 클수록 중요하다는 원칙을 기억해야 합니다. 매출액, 영업이익, 매출채권, 재고자산, 유형자산 등 큰 항목 위주로 분석하면 효율적이고, 재무제표에는 절대적인 옳고 그름보다는 각자의 경우에 따라 판단해야 하는 경우가 많습니다. 예를 들어 유상증자의 경우, 일반적으로는 악재로 여겨지지만 신제품 생산을 위한 설비 투자 목적이라면 오히려 호재가 될 수 있습니다.
재무상태표로 파악하는 기업의 자산 구조
재무상태표는 과거 대차대조표라고 불렸는데 기업의 재무 상태를 일목요연하게 보여주는 표입니다. 이는 자산, 부채, 자본으로 구성되며, 회계학에서는 '자산 = 부채 + 자본'이라는 등식이 있습니다. 이는 기업이 필요한 자금을 어떻게 조달했고, 그 자금을 어떻게 활용했는지를 보여주는데 자산은 크게 유동자산과 비유동자산으로 나뉩니다. 유동자산은 1년 이내에 현금화가 가능한 자산을 의미하며, 현금 및 현금성 자산, 매출채권, 재고자산 등이 포함됩니다. 비유동자산은 1년 이내에 현금화하기 어려운 자산으로 유형자산(건물, 토지, 생산설비 등)과 무형자산이 여기에 해당합니다.
| 구분 | 유동자산 | 비유동자산 |
|---|---|---|
| 정의 | 1년 이내 현금화 가능 | 1년 이상 보유 자산 |
| 주요 항목 | 현금, 매출채권, 재고자산 | 유형자산, 무형자산 |
| 투자 시 확인 사항 | 매출 대비 적정 수준 유지 | 과도한 투자 여부 점검 |
부채는 단순히 빌린 돈만을 의미하는 것이 아니라 '이행해야 할 경제적 의무'를 뜻합니다. 매입채무, 선수금(미리 받은 계약금) 등도 부채에 포함됩니다. 자본은 주주로부터 투자받은 자본금, 자본잉여금과 기업이 영업을 통해 쌓은 이익잉여금으로 구성됩니다. 재무상태표를 볼 때는 조화와 균형이 중요합니다. 매출이 증가하면 매출채권과 재고자산도 자연스럽게 증가해야 합니다. 기업간 거래는 외상거래가 기본이기 때문에 매출액이 늘면 외상값도 늘 수밖에 없고, 제품을 많이 만들면 재고도 증가하기 마련입니다. 다만 매출 증가율 대비 지나치게 많이 증가했다면 문제가 있는지 반드시 원인을 파악해야 합니다.
매출채권 급증이 보내는 위험 신호
매출채권은 외상으로 물건을 팔고 아직 받지 못한 돈을 의미합니다. 매출이 증가하면서 매출채권이 함께 증가하는 것은 자연스러운 현상이지만, 매출은 증가하지 않았는데 매출채권만 급증했다면 반드시 그 원인을 파악해야 리스크를 줄일 수 있습니다. 이는 기업이 실적 부진을 만회하기 위해 신용도가 떨어지는 신규 거래처에 무리하게 외상으로 제품을 판매했을 가능성이 있기 때문입니다. 실제 사례를 살펴보면 훨씬 이해가 쉬울 겁니다. 예로 들어 어떤 기업의 재무제표를 보면 2014년 매출액이 252억 원에서 2015년 299억 원으로 약 40억 원 증가했습니다. 그런데 같은 기간 매출채권은 34억 원에서 109억 원으로 무려 75억 원이나 증가했습니다. 매출 증가액보다 매출채권 증가액이 훨씬 큰 것입니다. 이는 기존 거래처 매출이 줄어들자 이를 만회하기 위해 신규 거래처에 외상으로 무리하게 판매했다는 신호이고, 문제는 그다음 해에 발생했습니다. 2016년 매출이 240억 원으로 다시 감소했는데, 정상적이라면 2015년에 늘어난 매출채권을 회수해서 줄어들어야 하지만 매출채권은 전혀 줄지 않았습니다. 결국 이 기업은 외상값을 받지 못했고, 2017년 대손상각비로 56억 원의 손실을 처리해야 했습니다. 대손상각비는 판매비와 관리비에 포함되어 영업이익을 급감시키며, 실제로 이 기업은 2017년 72억 원의 영업손실을 기록했습니다. 이처럼 매출채권 분석은 기업의 실제 건강 상태를 파악하는 데 매우 중요한 항목입니다. 단순히 손익계산서의 매출액과 영업이익만 보는 것이 아니라, 재무상태표의 매출채권 변화를 함께 살펴봐야 합니다. 전분기 대비 매출채권이 얼마나 증가했는지, 매출 증가율 대비 적정한 수준인지를 반드시 확인해야 합니다. 의심스러운 부분이 있다면 해당 기업의 IR 담당자에게 전화해서 직접 물어보는 것도 좋은 방법입니다. 상장기업은 주주에 대한 설명 의무가 있기 때문에 성실하게 답변해 주어야 합니다. 재무제표 분석을 통해 우리는 투자 유망 종목을 발굴하기보다는 절대로 투자하면 안 되는 기업을 걸러내는 데 집중해야 하면 도움이 됩니다. 재무제표는 기업의 성장성과 미래를 예측하는 수정구슬이 아니라, 현재 기업의 건강 상태를 진단하는 건강검진표라고 이해하는 것이 정확합니다. 매출과 이익은 증가하는데 현금은 줄어든다면 외상이나 재고 문제를 의심해야 하고, 반대로 이익은 적자인데 영업현금흐름이 플러스라면 버틸 수 있는 힘이 있다고 판단할 수 있습니다. 재무제표는 기업의 가계부이자 투자 판단의 기본입니다. 비록 재무제표 자체가 투자의 방향과 결정을 주는 정답을 직접 제시하지는 않지만, 이 데이터를 통해 기업의 성장성과 실적을 확인하면서 투자 근거를 만들 수 있습니다. 특히 반도체 같은 경우 주가는 실적보다 먼저 움직이고, 실적은 재고보다 늦게 반응하는 경향이 있어 재고를 선행지표로 활용할 수 있습니다. 재고가 급증한다면 제품이 팔리지 않는다는 신호이며, 이는 향후 매출 정체나 감소, 이익 급감으로 이어질 가능성이 높음을 알 수 있습니다.
자주 묻는 질문 (FAQ)
Q. 재무제표는 어디서 확인할 수 있나요?
A. 전자공시시스템 DART(dart.fss.or.kr)에 접속하면 모든 상장기업의 사업보고서, 분기보고서, 반기보고서를 무료로 확인할 수 있습니다. 보고서 왼쪽 중간 부분에 손익계산서, 재무상태표, 현금흐름표가 모두 정리되어 있습니다.
Q. 재무제표를 분석하는 데 얼마나 시간이 걸리나요?
A. 초보자는 처음에 시간이 오래 걸릴 수 있지만, 연습을 통해 익숙해지면 한 기업당 20~30분이면 충분히 분석할 수 있습니다. 중요한 항목 위주로 보는 습관을 들이면 더 빠르게 분석할 수 있습니다.
Q. 재무제표만 보고 투자 종목을 선정할 수 있나요?
A. 재무제표는 투자 유망 종목을 찾는 도구라기보다는 투자하면 안 되는 기업을 걸러내는 필터 역할을 합니다. 재무제표 분석과 함께 산업 동향, 경쟁 구도, 성장성 등을 종합적으로 고려해야 합니다.
Q. 영업이익과 순이익 중 어느 것이 더 중요한가요?
A. 일반적으로 영업이익이 더 중요합니다. 순이익에는 특별이익이나 특별손실 같은 일회성 항목이 포함되어 기업의 실질적인 영업 능력을 왜곡할 수 있기 때문입니다. 주식시장에서도 영업이익을 더 중요하게 평가합니다.
Q. 현금흐름표는 왜 중요한가요?
A. 현금흐름표는 거짓으로 만들 수 없는 유일한 재무제표입니다. 손익계산서는 발생주의 회계 원칙에 따라 작성되어 실제 현금 흐름과 다를 수 있지만, 현금흐름표는 통장의 실제 입출금을 보여주기 때문에 기업의 진짜 건강 상태를 파악할 수 있습니다.
[출처] 쇼미더머니 3부 - 재무제표 읽는 법 / 신과 함께: https://www.youtube.com/watch?v=m6pMEM59wxY